在加密货币的世界里,比特币因其固定的2100万枚总量上限而被誉为“数字黄金”，其通缩模型是其价值叙事的核心，相比之下，以太坊在早期也常常被拿来讨论其“通胀”问题，因为其 Proof-of-Work（PoW，工作量证明）机制下，新的ETH会持续被矿工“挖”出来，随着以太坊经历了一场史诗级的变革，这个问题已经有了翻天覆地的答案，以太坊的发行并没有一个固定的“结束日期”，但它的“终结之路”已经清晰地展现在我们眼前。

第一阶段：PoW时代的“永动机”——持续通胀

在2022年9月“合并”（The Merge）之前，以太坊的发行模式与比特币类似，但机制有所不同，比特币的区块奖励是固定的，而以太坊的区块奖励则包含两个部分：

  1. 区块奖励：给打包区块的矿工，这部分奖励在PoW时代是动态调整的，但总体上是ETH持续流入市场的主要来源。
  2. 叔块奖励（Uncle Reward）：为了解决区块链分叉问题，一些“被遗弃”的区块也能获得少量奖励。

在那个时代,由于需求增长的速度有时跟不上新ETH的发行速度，以太坊网络在某些时期会呈现出轻微的通胀状态，这使得“以太坊会无限增发吗？”成为社区内一个常见且重要的问题，人们担忧持续的通胀会稀释持有者的权益，削弱其价值存储的潜力。

第二阶段：合并的转折点——从通胀到通缩的质变

2022年9月15日,以太坊完成了“合并”，正式从PoW转向了 Proof-of-Stake（PoS，权益证明），这次变革彻底改变了ETH的发行逻辑，是理解当前和未来以太坊发行情况的关键。

在PoS机制下,网络不再依赖“矿工”算力，而是由“验证者”（Validator）来维护，验证者需要锁定（质押）至少32个ETH才能参与网络共识，作为回报，他们会获得两种形式的收益：

  1. 新发行的ETH：这部分用于激励验证者，类似于PoW时代的区块奖励。
  2. 交易手续费：所有用户在以太坊上交易产生的Gas费，一部分会被销毁（burned），一部分支付给验证者。

关键点在于：PoS机制下，新ETH的发行速度被大幅降低。 但更重要的是，以太坊引入了销毁机制。

第三阶段：EIP-1559与通缩的常态化——销毁超过发行

虽然合并本身降低了发行,但真正让以太坊进入“通缩”时代的，是另一个早已在2021年实施的伦敦升级中的核心提案——EIP-1559。

EIP-1559引入了一个基础费用（Base Fee）机制，这个基础费用会根据网络拥堵程度动态调整，并且每一笔交易产生的这部分基础费用都会被直接销毁，发送到无人能控制的黑洞地址。

自此,以太坊的货币供应量不再只由“发行”决定，而是由“发行量 - 销毁量”共同决定，当网络非常繁忙，Gas费高昂时，销毁的ETH数量就可能超过新发行的ETH数量，从而导致整个ETH的供应量绝对减少，即通缩。

根据超声波监测网站（ultrasound.money）等数据平台，我们可以实时看到以太坊的净发行情况，在市场活跃期，ETH的净供应量呈现出明显的负增长曲线，这正是“通缩”的直接体现。

以太坊发行到哪结束了？

回到最初的问题：“以太坊发行到哪时结束了？”

答案是：以太坊的发行永远不会“结束”，但其“净发行”已经走向了终结，并开启了通缩时代。

  • 发行不会停止：为了激励验证者维护网络安全，新ETH的发行会一直存在，这是PoS模型下的必要成本。
  • 净发行已终结：由于EIP-1559的销毁机制，ETH的净供应量已经从过去的“增”转变为动态的“增”或“减”，在需求旺盛的时期，它就是通缩的。
  • 通缩是未来趋势：随着以太坊生态的不断发展，网络使用率和交易量长期来看是上升的，这意味着销毁ETH的趋势将大概率持续，使得ETH的总量呈现出缓慢而坚定的通缩态势。