2025年下半年，永续去中心化交易所（DEX）之间的竞争进入白热化阶段，曾长期领跑市场的Hyperliquid遭遇严峻挑战。随着新兴平台加速布局，其交易量与收入双双下滑，市场格局面临重塑。

交易量腰斩，收入承压

数据显示，Hyperliquid的月度交易量从第三季度峰值约3960亿美元骤降至第四季度末的1650亿美元，降幅高达60%。这一变化直接反映在平台收入上——平均每周手续费收入由约2000万美元锐减至12月底的700万美元，跌幅接近65%。

作为支撑原生代币HYPE回购的重要资金来源，交易费的萎缩导致卖盘压力迅速积聚，短期内看跌情绪蔓延。然而，市场并未就此定论。

激励退潮，真实流动性受考验

Messari分析师Sam指出，近期Lighter（LIT）等平台的快速崛起主要依赖农业激励机制。一旦空投和挖矿奖励逐步退出，短期套利行为将消退，部分交易者可能重新回流至具备真实流动性的平台。

他强调，目前对手续费压缩的担忧被过度放大，而真正决定长期竞争力的核心仍是系统稳定性与用户体验。因此，即便当前数据疲软，也不代表Hyperliquid的终结。

HYPE与LIT：代币表现分化明显

Lighter正式发布其10亿总供应量的LIT代币，其中25%立即空投给早期用户。初始定价约为3.30美元，但随后价格震荡下行，一周内下跌21%，24小时内暴跌16%，显示出高波动性特征。

相较之下，HYPE表现更为稳健。过去24小时上涨超2%，逼近关键阻力位26.4美元。若能有效突破该点位，或将开启新一轮反弹行情。下一目标则指向27美元区域。

这表明，市场正在从“追逐激励”转向“关注价值”，长期持有者更倾向于选择具备可持续生态的项目。

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未来展望：竞争未结束，格局或再洗牌

尽管当前形势对Hyperliquid不利，但行业尚未进入终局。随着激励机制淡出，交易者将更加关注实际流动性、系统可靠性和收益可持续性。届时，谁能在技术、风控与用户体验上持续领先，谁就可能赢得下一轮增长。

整体来看，去中心化金融生态仍在演进中，市场趋势正从短期炒作回归基本面。投资者需保持理性，结合区块链分析与长期持有策略，把握真正的价值机会。