但当前市场辩论的焦点，却完全围绕今年会降息几次展开——这一点理应让投资者和政策制定者都保持警惕。

眼下，支持加息的理由，与支持暂停降息、维持宽松倾向的理由同样充分，甚至可能更充分。

但正如即将卸任的美联储主席鲍威尔上月所言，在拥有19名成员的联邦公开市场委员会（FOMC）中，没有人认为下一步会加息。

利率期货交易员已清晰接收到这一信号，依旧预计美联储在12月前降息两次（各25个基点），甚至仍留有第三次降息的空间。

对照最新经济数据与前景来看，这一立场相当鸽派。

经济学家对美联储政策前景的预期

经济数据足以支持更平衡的政策立场

以就业数据为例。美联储去年年底降息75个基点，理由是为劳动力市场走弱提供“保险”。

但周三公布的1月数据显示，劳动力市场正在企稳，正如鲍威尔此前所言。就业增长几乎是预期的两倍，失业率下降，薪资增速略高于预测。

当然，事情并非如此简单。年度基准修正数据显示，截至去年3月的一年里，美国新增就业人数比此前估计少了近90万人，且失业率之所以被压低，仅仅是因为劳动力供给增速大幅放缓。

但劳动力市场整体正在企稳，且无论原因如何，失业率仍处于4.3%的低位。

如果劳动力市场风险正在下降，还有什么理由支持继续降息？

另一方面，通胀水平较美联储2%的目标高出约1个百分点，且已连续五年超标。

与此同时，特朗普政府“大而美法案”带来的财政刺激将在今年集中发力，叠加人工智能领域巨额资本支出热潮。

更重要的是，当前金融环境处于多年来最宽松状态，GDP年化增速高于潜在水平。

特朗普提名接替鲍威尔的凯文・沃什（Kevin Warsh）曾表示，AI推动的生产率提升有助于压低通胀，并为美联储降息创造空间。

但强劲的生产率也意味着更快的经济增速，因此也意味着更高的中性利率（r-star）。正如鲍威尔上月所说，美联储当前政策利率可能已处于中性区间。

调查显示，大多数经济学家认为美联储在沃什的领导下可能偏鸽

利率要比瑞士还低？

在合理情景下，什么因素会让美联储转向加息倾向？或者换句话说，需要发生什么，才能让金融市场开始定价美联储下一步行动是加息的可能性？

是通胀突破3%？失业率跌破4%？还是GDP明确进入繁荣增长？

真正令人担忧的是：美联储当前、尤其是未来被感知到的鸽派倾向，并非基于数据，而是源于政治。

特朗普政府对美联储的持续攻击，加剧了央行被政治操控的观感；而5月由特朗普提名的新人取代鲍威尔，只会进一步强化这一认知。

不可否认，特朗普明确想要低利率。

“我们应该成为全球利率最低的国家，”特朗普本周对福克斯商业表示，“瑞士差不多是最低的。这个国家应该拥有全球最低的利率。”瑞士的基准利率为0%。

G10各成员国的基准利率

特朗普近期还开玩笑说，如果沃什今年不降息，他会起诉沃什。随后他称这只是玩笑。

但考虑到其政府正试图解雇一位美联储理事，且司法部已对现任主席启动刑事调查，并非所有人都会将其视为轻松调侃。

特朗普上周接受NBC采访时的表态显然不是玩笑：如果沃什表现出想加息的倾向，“他根本得不到这个职位”。

当然，主席只是每次政策会议12名投票委员之一，今年FOMC内部鹰鸽阵营可能相对平衡，且美联储仍自称是独立机构。

但现实是：市场无法再仅依据数据来定价利率变化，而必须越来越多地考虑政治干预的预期。这对所有参与者而言，都是一个令人不安的处境。

本文来自路透专栏作家Jamie McGeever。