根据道明证券对美国财政部数据的分析，1月外国及国际账户在国债拍卖中的获配比例约为19%，创近三年新高。过去五年，这一比例在2022年初曾触及近25%的峰值，随后一路下滑，在2024年11月跌至10%以下。

分配给外国账户的美国国债拍卖份额

美国发行7种期限从2到30年不等的常规国债，以及3种通胀保值国债（TIPS）。道明证券策略师根纳迪・戈德堡（Gennadiy Goldberg）、扬・内夫鲁齐（Jan Nevruzi）和莫莉・布鲁克斯（Molly Brooks）在报告中指出，外国账户获配比例的上升“覆盖范围相对广泛”。

“我们掌握的数据越多，就越怀疑所谓的‘抛售美国’交易更多是市场叙事而非现实，”戈德堡在采访中表示。

“抛售美国”交易主题于2025年4月首次出现，当时特朗普宣布全面加征关税引发市场动荡；上月他不顾北约盟友丹麦反对，重启收购格陵兰岛的计划，令这一叙事再度升温。

美国财政部另一组数据显示，尽管2025年4月关税宣布后，外国投资者曾抛售530亿美元美债，但截至当年11月，他们又累计增持3540亿美元美债。

“当你询问很多外国投资者如何管理美债持仓时，他们会承认对其他投资者抛售感到担忧，但据我们接触的情况，大多数人自己并未减持美债，”戈德堡说。

道明证券称，去年11月、12月外国投资者在美债拍卖中的参与度显著提升，表明期限溢价扩大（10年期美债相对短债的额外收益率）是推动因素之一。

美国国债期限溢价指标接近2014年以来的最高水平

美国财政部周二拍卖了580亿美元3年期国债，未来两天还将发行10年期国债和30年期长期债，相关获配数据定于2月24日公布。

缺乏替代资产可能迫使投资者放下顾虑。戈德堡表示，美元走弱显示外国投资者可能选择对冲汇率风险，同时继续增持美元资产。

“从分散投资的便利性来看，投资者几乎没有其他去处，”他说。