2025年前后，DeFi领域中tokenized基金（代币化基金）逐渐成为机构参与区块链金融的重要路径，其核心是将传统基金份额通过区块链代币形式记录和流通，从而实现资产登记、清算和持仓管理的链上化。大型资产管理机构开始尝试通过区块链记录基金份额变动，并将部分资产管理流程嵌入智能合约系统。其中BlackRock通过代币化基金结构，将短期国债等资产以链上份额形式进行登记与流转，使区块链成为资产管理基础设施的一部分。这一趋势表明，DeFi正在从加密原生资产市场延伸至传统金融产品的结构层。

资金形态发生转变：基金份额进入链上登记时代

传统基金份额与链上代币的关系

代币化基金的核心在于资产表示方式的变化。传统基金份额通常由托管机构或登记系统记录，而在代币化结构中，基金份额被映射为区块链代币，并通过智能合约更新持仓信息。代币本身并不代表新的资产，而是对既有资产权益的一种数字化表达形式。

2024年3月18日，金融时报在报道《BlackRock推出代币化货币市场基金》中指出，该基金通过区块链记录份额流动，使基金持有人能够在链上查看持仓变化。文章提到，这种记录方式将结算流程与资产登记合并在同一系统中，从而减少传统多层记录结构带来的时间延迟。

资产登记系统的结构变化

在传统金融体系中，基金份额通常通过中央证券存管机构与多级托管网络进行更新。而链上登记采用分布式账本结构，所有交易变动在网络节点间同步记录。区块链账本具有时间戳与不可篡改特性，使资产变动路径能够持续追踪。

2025年2月11日，The Block研究文章《现实资产代币化正在重塑证券登记》指出，链上登记系统可在交易确认后立即更新所有权状态，从而缩短清算周期。该研究认为，代币化基金正在改变资产记账方式本身，而非仅改变交易渠道。

BlackRock的链上实验：传统资产管理进入智能合约结构

BUIDL基金的运行结构

2024年3月20日，BlackRock宣布推出名为BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund的代币化基金，简称BUIDL。该基金主要配置短期美国国债与现金类资产，并通过区块链记录基金份额。

据2024年3月21日CoinDesk文章《BlackRock代币化基金上线并部署在以太坊》披露，基金份额以ERC-20标准代币形式存在，持有者可通过区块链地址记录权益变动。ERC-20是一种以太坊代币标准，定义代币转移与余额记录规则，使不同应用能够识别并处理该资产。

资产管理流程的自动化

基金管理中的部分流程被嵌入智能合约，包括份额铸造、赎回记录与持仓更新。智能合约在满足条件时自动执行资产登记变化，从而减少人工登记环节。

2024年4月2日，BlackRock数字资产负责人Robert Mitchnick在彭博电视采访中表示，区块链能够作为基金份额记录层，使资产流动信息在更短时间内更新。这表明链上系统逐渐参与资产管理基础流程。

代币化基金的运行逻辑：从清算周期到流动性结构

结算时间结构的变化

传统基金交易结算通常需要1至2个工作日完成，即常见的T 1或T 2周期。链上基金份额转移在交易确认后即可完成记录更新，使所有权变更更加实时。

2024年9月9日，麦肯锡发布报告《资产代币化的金融影响》指出，区块链登记可将部分资产结算时间压缩至分钟级别，从而改变资金占用周期结构。结算效率变化会影响流动性管理方式。

流动性与可分割性

代币化基金允许将基金份额细分为更小单位，使持仓结构更加灵活。用户可按较小金额持有基金权益，这种分割机制源于代币可编程特性。

2025年5月12日，RWA.xyz数据显示，截至该日期链上代币化国债规模约为12.7亿美元，其中机构发行产品占比超过70%。该数据表明机构发行的代币化基金逐渐形成市场规模。

机构参与模式变化：区块链成为资产基础设施

传统托管结构与链上托管关系

代币化基金并未取消传统托管，而是在资产托管层之外增加链上记录层。实体资产仍由托管机构持有，区块链负责记录权益变动。

2024年7月3日，《华尔街日报》在报道《华尔街试验资产代币化》中指出，机构采用双层结构管理资产，即实体托管与链上记录并行运行。这种结构使区块链成为资产管理辅助基础设施。

合规框架与准入机制

机构发行的代币化基金通常采用许可访问机制，只有完成身份验证的用户才能参与持有或交易。该模式延续传统基金的合规结构，同时引入链上记录。

2025年1月16日，波士顿咨询公司发布报告《资产代币化的制度路径》，文中提到机构级代币化基金普遍采用受控访问模型，以满足监管要求。

DeFi结构延伸：传统资产与链上金融的融合

现实资产进入DeFi生态

代币化基金使传统资产能够在链上金融系统中被引用。例如基金份额可作为抵押品参与借贷协议或流动性池运作。

2025年10月18日，Messari研究报告《现实资产正在进入DeFi抵押体系》指出，部分协议已支持代币化国债作为抵押资产，从而扩展DeFi资产类型。

金融基础设施重构

随着更多资产以代币形式存在，区块链逐渐承担记账、清算与资产转移功能。金融系统的部分基础结构开始数字化迁移。

2024年12月9日，a16z在文章《现实资产上链的结构变化》中提出，代币化将改变资产发行、持有与转移方式，使金融系统逐步形成链上与链下协同结构。

总结

从代币化基金结构到链上资产管理流程，2025年前后DeFi与传统金融的融合方向逐渐清晰。BlackRock等机构通过区块链记录基金份额，使资产登记与清算流程出现新的实现路径。链上记录提高资产变动透明度，并使部分操作实现自动执行，这些变化说明区块链正在参与资产管理基础设施建设。但是代币化基金仍处于持续扩展阶段，不同地区监管规则、市场接受程度以及技术标准仍在调整之中。不过整体来看，资产代币化作为连接传统金融与DeFi的重要方式，已经形成可观察的发展趋势，并持续推动资产管理模式向链上记录结构演进。

关键词标签：DeFi,BlackRock,区块链