自比特币在2025年10月6日触及12.6万美元历史高点后，价格已回落超50%。与此同时，黄金在2026年1月29日创下5595美元新高，期间上涨逾25%。加密市场“恐惧与贪婪指数”一度跌至5，低于新冠疫情期间水平，仅勉强回升至十几。

币圈争论再起：比特币是否仍是数字黄金？但问题本身存在误区——它假设比特币身份固定不变。事实上，其行为模式随宏观经济环境持续演变：2017年跟随黄金，2021年追随科技股，而从2024年底至今，其走势已与软件股高度绑定。

比特币与软件股的强关联

截至2026年2月下旬，比特币与追踪软件股的ETF（IGV）30天滚动相关系数已达0.73，且超过0.5的高度相关性已持续18个月以上。近期下跌中，两者同步走弱：IGV年内跌幅约23%，比特币亦下挫19%-20%。

值得注意的是，短期相关性在动荡中常被放大，但长达18个月的同步表现，表明背后存在结构性因素，而非偶然波动。

避险资产身份受考

2025年本应是检验比特币对冲货币贬值能力的关键年份：财政扩张加速、美元走弱、地缘风险上升、通胀顽固，美联储降息预期升温。

理想环境中，比特币理应展现“数字黄金”属性。然而现实却是：黄金从4400美元涨至5595美元，而比特币则从12.6万美元滑落至6万余美元。

各国央行2025年增持863吨黄金，连续第三年加码；但无一国买入比特币。资金流向差异，是对“数字黄金论”的有力反驳——当真正需要避险时，机构选择黄金的比例远超比特币。

为何比特币走向软件股？

机构投资框架重塑

比特币ETF的推出，彻底改变其在机构层面的交易逻辑。如今，它被纳入与科技股同等的投资决策体系。风控系统将二者视为同类资产，组合调整时同步买卖。

共同的宏观敏感点

比特币与软件股均对实际利率、M2货币供应、美联储政策转向、美元强弱及市场风险偏好高度敏感。它们同属“长久期”资产，对流动性变化极为敏感。

MicroStrategy的放大效应

作为全球持币最多的上市公司，MicroStrategy在纳斯达克归类为软件/科技公司。这一分类形成机械性联动，使软件板块走势直接影响比特币市场情绪与资金流向。

未来三种解读

框架一：永久重构

比特币已被永久重新定义为杠杆化的软件股。证据包括与软件股0.73的相关性、同步涨跌、共同的机构投资者与ETF资金流动。

框架二：周期性趋同

两者均为对流动性敏感的资产，在当前“缺钱”环境下恰好表现出强同步性，非本质转变。

框架三：恐慌下的抱团

在市场剧烈波动时，高波动风险资产无论初衷如何，都会呈现股票特征。比特币此时亦难例外。

结论

比特币的身份并非一成不变。它始终由主流买家定义——当前，机构将其视作成长型科技资产。这可能随市场变化而改变，但资产定价最终取决于谁在持有、为何持有，而非其初始设计。

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