近日，随着2025年Q4财报发布，“稳定币第一股”Circle（CRCL）股价迎来久违强势反弹，短短两日内涨幅超过45%，一度触及90美元，创下自去年11月以来新高。在加密概念股普遍低迷的环境下，这一表现尤为亮眼。各大机构及分析师纷纷看好其前景，甚至有交易员预测“股价仍有十倍增长空间”。

然而，市场热捧的背后，更多关注点聚焦于此次反弹的深层动因——这不仅关乎股价能否持续走强，更直接影响其未来增长潜力。Odaily星球日报从业务基本面、机构观点、AI支付及预测市场等多个维度展开剖析，试图揭示Circle下一波增长的核心引擎。

Circle业务基本面变革：从稳定币迈向互联网金融基建

过去，许多人将Circle视为“稳定币赛道的万年老二”。但从2025年业绩来看，其发行的USDC正加速追赶Tether的USDT，展现出强劲增长势头。

USDC 2025年交易量达18.3万亿美元，位居行业第一

据Artemis网站数据，2025年全球稳定币交易量同比激增72%，达创纪录的33万亿美元。其中，Circle发行的USDC交易量为18.3万亿美元，位列首位；而Tether的USDT仅为13.3万亿美元。

进入2026年，USDC链上交易笔数仍保持迅猛增长。2月初，Circle CEO Jeremy Allaire发文表示，根据Artemis数据，1月USDC链上交易笔数超8.4万亿，占稳定币市场总交易笔数的84%。此外，截至2月12日，USDC发行量一周内增加约26亿枚。

相比之下，作为“稳定币龙头”的USDT市值却在下滑。2月数据显示，其市值回落至1836.1亿美元，延续了1月约1%的下降趋势，这是自2022年Terra事件以来首次连续两个月收缩。

细看其2025财年业绩报告，Circle在2025年末的USDC流通量达753亿美元，同比增长72%；2025年Q4 USDC链上交易量为11.9万亿美元，同比增长247%；Q4总收入达约7.7亿美元，较去年同期增长77%；2025财年总收入与储备金收入合计27亿美元，同比增长64%。尽管持续经营净亏损7000万美元，但主要受高达4.24亿美元的IPO股权激励支出影响。公司预计，未来USDC流通量仍将保持约40%的年增长率，并计划在2026年实现除储备收入外的其他业务收入约1.7亿美元，高于2025年的1.1亿美元。

个人推测，USDC的流通量与交易笔数增长，可能由AI Agent支付需求、预测市场交易活跃度上升以及GENIUS Act法案通过后的机构业务扩张共同驱动。这一点将在后文深入探讨。

机构观点一览：有人逢低抄底，有人仍看好长期价值

目前市场对Circle后续走势看法分歧明显：部分机构持续加仓，认为其已从稳定币公司转型为金融科技基础设施服务商；也有研究机构指出，本轮上涨主要由空头挤压引发，不具备可持续性。

伯恩斯坦：维持“跑赢大盘”评级，目标价190美元

伯恩斯坦指出，Circle已不再只是加密资产的“代理投资标的”，而是正演变为关键的金融科技基础设施提供商。其分析师团队认为，在全球经济系统根本性变革中，该公司将扮演核心角色。在最新报告中，再次确认“跑赢大盘”评级和190美元目标价，暗示股价仍有巨大上涨空间。

伯恩斯坦分析师还强调，Circle第四季度业绩表现与整体加密市场趋势明显分化，表明公司正在向核心互联网基础设施方向发展，而非仅限于稳定币或代币业务。

Ark Invest：真金白银买入，持仓市值近3.5亿美元

硅谷知名投资人“木头姐”Cathie Wood旗下机构Ark Invest一直是Circle的主力买家。

2月初，交易文件显示，其通过旗下两只ETF买入约940万美元的Circle股票；2月12日，再度增持75,559股，价值约440万美元。

据公开信息整理，截至撰稿时，Ark Invest通过ARKK、ARKF和ARKW三只基金共持有约401.5万股Circle（CRCL），总市值约3.49亿美元（以87美元计）。

先锋集团：持仓超565万股，浮亏转盈逾1.5亿美元

2月14日，全球第二大基金管理公司先锋领航集团（Vanguard Group）向美SEC提交的13F文件显示，其目前累计持有565.3万股Circle股票（现值3.394亿美元），建仓成本7.396亿美元，此前浮亏超4亿美元。

随着股价回升至87美元左右，该笔投资目前浮盈已超1.52亿美元。

10x Research：空头挤压主导上涨，基本面支撑有限

昨日，加密研究机构10x Research发文指出，本轮上涨并非源于财报本身，而是市场仓位结构所致，极可能引发高概率的空头回补行情。据悉，有对冲基金在财报前建立大规模空头头寸，随着股价单日飙升，导致其单日亏损约5亿美元。10x Research补充称，此轮波动不仅影响Circle（CRCL），也波及Coinbase（COIN）与比特币。尽管Circle是明确看多标的，但行情幅度主要由加密市场整体仓位失衡推动，新的催化剂或将重塑叙事逻辑，随后市场将重新回归基本面。因此，该机构并不看好其后市表现。

综上，Circle正处于从“稳定币第一股”向“金融科技基建”叙事转型的关键阶段。其稳定币业务表现强劲，非利息收入也以Q4高达3700万美元的高毛利证明了自身造血能力。

而能否持续走强，或许与三大关键词密切相关：“AI支付”、“预测市场”与“机构采用”。

USDC的“增长助推器”：AI支付、预测市场交易、机构大规模采用

从财报与CEO发言可见，Circle的营收模式正在快速拓展，不再依赖单一的稳定币发行业务。

此前，Circle宣布其Circle Payments Network (CPN)已有55家金融机构注册，另有74家处于资格审查阶段；其L1区块链网络Arc公共测试网已上线，吸引超100家参与者；凭借USDC在集成与采用上的优势，已具备面向AI Agent的“自动化支付”能力，这或将成为其通往下一代互联金融时代的跳板。

AI支付：x402协议开启Agent to Agent经济

Circle的第一张“船票”来自AI支付。由Coinbase主导的x402标准于2025年推出后迅速成为热点，该协议允许AI Agent通过HTTP 402状态码直接使用USDC支付服务，如API数据访问、计算资源或内容订阅，堪称打通了AI Agent支付的“最后一公里”。这也使得USDC能无缝接入未来的AI Agent经济体系，支持A2A（Agent to Agent）、M2M（Machine to Machine）等新型交易循环。

有分析师预测，到2030年，全球AI Agent经济规模有望突破30万亿美元，Agentic AI将主导15%的日常金融决策。在此背景下，USDC具备显著先发优势。

预测市场：单周交易笔数超3800万次，创新高

推动USDC增长的另一重要动因，是预测市场交易量的持续攀升。

根据Dune数据，2月23日当周（2.16-22），预测市场交易笔数达3801万次，其中Polymarket贡献2258万次，排名第一；Kalshi为1486万次，位居第二。

与此同时，Circle也在深化与头部平台合作。2月初，其宣布与Polymarket达成战略合作，旨在优化预测市场的稳定币基础设施，引入透明、完全储备的稳定币结算机制，提升链上金融市场的可靠性与效率。

结合冬奥会、世界杯等体育赛事带来的“预测大年”背景，未来USDC的交易量与托管收入有望进一步增长。

机构采用：法案、信托银行与生态合作全面落地

对机构客户而言，Circle及USDC或许是当前最合适的“相对最优解”：

其一，GENIUS Act法案框架将推动数字美元储备大规模流入美国国债市场，助力USDC发行与流通进一步扩张；

其二，Circle已于2025年12月获批设立国家信托银行（First National Digital Currency Bank），正式融入传统金融体系；

其三，其合作生态涵盖传统支付机构（如Visa）、金融软件公司（如Intuit）、预测市场平台（如Polymarket）、区块链支付网络（如Morph Network）以及主流交易所（如Kraken、OKX、Bybit、Hyperliquid），逐步构建起坚实的“生态护城河”。

结语：隐忧仍在，但机会大于风险

综合来看，Circle（CRCL）股价或将继续迎来强势反弹，但受制于加密市场整体行情及CLARTITY法案悬而未决等因素，后市仍存变数。

其一，每年瓜分近10亿美元稳定币推广利润的Coinbase，若在特朗普政府推动下实施GENIUS法案，其稳定币收入或可增长两至七倍。这对一家同样承压的交易所而言，无疑是一块巨大蛋糕。

其二，作为“合规稳定币第一股”，Circle将直面美国银行业的集体打压。尽管已获批信托银行牌照，但标准渣打分析师报告指出，稳定币对全球及美国银行存款构成真实风险，预计美国银行存款将随稳定币增长而减少，占比约等于稳定币市值权重。其中，区域性银行受影响最大，而投资银行影响较小。报告显示，Circle储备资产中仅有14.5%为银行存款，重新存款比例极低，传统银行难以坐视不理。

至于能否再现“十倍奇迹”，除了去年的“稳定币热潮”天时，还需更多地区性政策便利支持。

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