近日，随着2025年Q4财报的发布，“稳定币第一股”Circle（CRCL）股价迎来了一波久违的强势反弹。在短短两日内涨幅超过45%，今日一度触及90美元，创下自去年11月以来的新高。在加密概念股普遍低迷的市场环境中，Circle（CRCL）的表现一时无两，各大机构及分析师纷纷对其前景表示看好，甚至有交易员大胆预测“Circle股价仍有十倍增长空间”。

然而，市场的热捧情绪背后，更多关注点集中在本次价格反弹的深层原因上。这不仅关乎Circle（CRCL）股价能否持续上涨，更直接决定了其未来的增长潜力。Odaily星球日报将从Circle业务表现、机构观点、AI支付以及预测市场等多个维度展开分析，试图厘清Circle下一波增长的核心驱动力。

Circle业务基本面变革：从稳定币迈向互联网金融基建

提到Circle，许多人可能仍将其视为“稳定币赛道的万年老二”。但从2025年的业绩表现来看，Circle旗下的稳定币USDC正在快速追赶Tether的USDT，并展现出强劲的增长势头。

Circle近期成绩单：USDC 2025年交易量达18.3万亿美元，位居行业第一

据Artemis网站数据，2025年全球稳定币交易量同比激增72%，达到创纪录的33万亿美元。其中，Circle发行的USDC交易量达18.3万亿美元，位居首位；相比之下，Tether的USDT交易量仅为13.3万亿美元。

进入2026年后，USDC的交易笔数规模依然保持迅猛增长。2月初，Circle CEO Jeremy Allaire发文表示，根据Artemis数据显示，1月USDC链上交易笔数规模超过8.4万亿，而稳定币市场总链上交易笔数规模为10万亿，USDC占市场总体份额的84%。这意味着，在无人注意的角落，USDC的交易活跃度已悄然攀升。此外，USDC的流通量增速也在加快，截至当地时间2月12日，USDC发行量曾在一周内增加约26亿枚。

相比之下，作为“稳定币龙头”的USDT市值却在下滑。2月下滑0.8%至1836.1亿美元，延续了1月份约1%的回落趋势，这是自2022年Terra事件以来首次连续两个月出现收缩。

细看其2025财年业绩报告，Circle在2025年末的USDC流通量为753亿美元，同比增长72%；2025年Q4 USDC链上交易量为11.9万亿美元，同比增长247%；Q4总收入达到约7.7亿美元，较去年同期激增77%；2025财年总收入和储备金收入为27亿美元，同比增长64%。尽管其持续经营业务净亏损达到7000万美元，但主要受高达4.24亿美元的首次公开募股（IPO）相关股权激励支出影响。Circle预计，USDC流通量未来仍将保持约40%的年增长率，并预计除储备收入外的其他业务收入将在2026年达到约1.7亿美元，高于2025年的约1.1亿美元。

个人猜测，USDC的流通量增长和交易笔数增长或受AI Agent等加密支付需求、交易量节节攀升的预测市场需求以及GENIUS Act监管法案通过后的机构业务需求等联合驱动。这一点，我们会在后面详细说明。

机构观点一览：有人逢低抄底，有人仍看好Circle将“跑赢大盘”

目前，市场上对Circle股价后续表现的看法呈现明显分歧：部分投资机构持续抄底、不断买入；也有机构看好其商业模式升级，从稳定币转型为金融科技基础设施；但也有研究机构认为此次股价反弹主要由空头挤压驱动，不具备可持续性。

伯恩斯坦：Circle股价剑指190美元，维持“跑赢大盘”评级

伯恩斯坦指出，Circle如今已不再被视为单纯的加密资产“代理投资标的”，而是转变为一家金融科技基础设施服务提供商，其公司业务定位发生了深刻变化。该公司分析师团队认为，在这场“全球经济系统根本性变革”中，Circle将扮演关键角色，并在最新研究报告中再次确认对其“跑赢大盘（Outperform）”评级和190美元目标价，暗示公司股价仍有显著上涨空间。

不仅如此，伯恩斯坦分析师Gautum Chhugani等人还在报告中指出，Circle第四季度业绩的表现明显与整体加密市场趋势分化，强调公司正在向核心互联网基础设施提供商的方向发展，而不仅仅是稳定币或加密代币业务。

Ark Invest：用真金白银说话，Circle（CRCL）股票持仓总价值近3.5亿美元

与研究机构不同，硅谷知名投资人“木头姐”Cathie Wood名下投资机构Ark Invest一直是Circle的“主力买家”。

2月初，交易文件显示，Ark Invest通过旗下两只ETF买入约940万美元的Circle股票；2月12日，Ark Invest再次增持75,559股Circle（CRCL），价值约440万美元。

据公开信息整理，截至撰稿时，Ark Invest通过旗下ARKK（ARK Innovation ETF）、ARKF（ARK Fintech Innovation ETF）和ARKW（ARK Next Generation Internet ETF）3只基金共持有约4,015,642股Circle（CRCL），总市值约3.49亿美元（以87美元计算）。

先锋集团：Circle（CRCL）持仓超565万股，一度浮亏超4亿美元

2月14日，据全球第二大基金管理公司先锋领航集团（Vanguard Group）向美SEC提交的最新13F文件显示，其目前累计持有5,653,110股Circle股票CRCL（现价值3.394亿美元），建仓成本7.396亿美元，目前浮亏逾4亿美元。

随着Circle（CRCL）股价回升至87美元左右（撰稿时股价），这笔近7.4亿美元的投资目前浮盈超1.52亿美元。

10x Research：Circle因空头挤压暴涨

昨日，加密研究机构10x Research发文指出，近期Circle股价上涨的核心驱动并非财报数据本身，而是市场仓位结构，该结构更可能引发高概率的空头回补行情，而非单纯的基本面重估。据悉有对冲基金在财报发布前建立了大规模空头头寸，然而随着Circle股价单日飙升触发剧烈空头挤压行情，导致对冲基金单日亏损约5亿美元。10x Research补充表示，本轮剧烈波动不仅体现Circle（CRCL），还波及Coinbase（COIN）及比特币，尽管Circle是明确的看多标的，但整体行情的幅度主要由加密市场整体仓位结构失衡所推动，新的市场催化剂或许即将出现，可能重塑市场叙事，随后市场交易逻辑或将重新回归基本面。换言之，10x Research并不看好Circle（CRCL）的后市表现。

综上来看，Circle正处于从过往的“稳定币第一股”概念向“金融科技基建”叙事转型的关键期，其稳定币USDC的业务表现值得期待，其他新营收流（非利息收入）也以Q4高达3700万美元的高毛利向市场证明了自己的造血能力。

而Circle（CRCL）能否继续延续目前的强势上涨，或许与三大关键词息息相关——“AI支付”、“预测市场”与“机构采用”。

USDC的“增长助推器”：AI支付、预测市场交易、机构大规模采用

在Circle的财报与CEO Jeremy Allaire的对外发言中，我们可以清晰地看到，Circle目前的营收渠道正在快速扩展，而非如同以往高度依赖USDC稳定币发行业务。

此前，Circle曾宣布Circle Payments Network (CPN)已有55家金融机构注册，另有74家金融机构正在接受资格审查；L1区块链网络Arc公共测试网已上线，吸引了超过100家参与者；USDC得天独厚的采用率及集成优势，也赋予了Circle面向AI Agent的“自动化支付”能力。而这，或将成为其通往下一个互联金融时代的船票。

Circle的“AI船票”：x402协议、AI Agent经济与A2A交易

Circle的第一张船票，来自AI支付方面。由Coinbase主导的x402标准于2025年一经推出就成为市场热点，该协议允许AI Agent通过HTTP 402状态码直接用USDC支付服务，如API数据访问、计算资源或内容订阅，可以说是为AI Agent“打通了支付的最后一公里”。USDC由此得以无缝接入AI Agent经济体系，至于众多AI模型公司提出的A2A（Agent to Agent）、M2M（Machine to Machine）等交易也将借助USDC得以循环流通。

此前，有分析师预测，到2030年AI Agent经济生态规模有望突破30万亿美元，Agentic AI将主导15%的日常金融决策，这方面，USDC具备超绝先发优势。

Circle的“预测市场船票”：预测市场交易量续创新高，单周交易笔数超3800万次

驱动USDC及Circle业务数据增长的另一主要动因，或许要归功于业务数据不断攀升的预测市场赛道。

根据Dune数据，2月23日，预测市场上周（2.16-22）交易笔数再创历史新高，达3801万次，其中Polymarket交易笔数为2258万次，位居首位；Kalshi交易笔数为1486万次，排名第二。

与此同时，Circle也在与预测市场巨头的平台级合作中持续发力——2月初，Circle宣布与Polymarket达成合作，推动优化预测市场稳定币基础设施，Circle将为预测市场引入透明、完全储备的稳定币基础设施，提高结算可靠性并减少摩擦，以支持链上金融市场的下一阶段发展。

基于集结冬奥会、世界杯等体育赛事的“预测大年”背景来看，USDC交易量及托管收入还将迎来进一步增长。

Circle的“机构采用船票”：法案、信托银行与合作生态

对于机构级用户而言，Circle及USDC或许是当下唯一的“相对最优解”。主要原因在于：

其一，GENIUS Act法案框架将推动数字美元储备大规模流入美国国债市场，助推USDC发行量及流通量进一步增长；

其二，Circle于2025年12月获批设立国家信托银行（First National Digital Currency Bank），其融入传统金融体系的步伐进一步加快；

其三，Circle的合作伙伴涵盖传统支付机构（如Visa）、金融软件公司（如Intuit）、预测市场头部平台（如Polymarket）、区块链支付结算网络（如Morph Network）以及加密货币交易所（如Kraken、OKX、Bybit、Hyperliquid）等多个领域，已经逐步构建了属于自己的“生态护城河”。

结语：Circle股价的隐忧在Coinbase分润、美国银行业绞杀

综上来看，Circle（CRCL）股价市场表现或将迎来一波强势反弹，但受限于加密市场整体行情及CLARTITY法案悬而未决等因素影响，其后市表现仍存在一定变数。

具体而言，其一，在每年瓜分近10亿美元稳定币“推广利润”的Coinbase。据BI分析师Paul Gulberg和Samuel Radowitz评估，若支付采用率加速，在特朗普总统于2025年7月签署的GENIUS法案框架下，Coinbase的稳定币收入有望增长两倍至七倍。对于一家股价同样承压的加密货币交易所而言，这必然是一块不可或缺的大蛋糕。

其二，作为“合规稳定币第一股”，Circle注定将直面美国银行业的集体打压。尽管其信托银行申请获批，但正如Standard Chartered分析师在一份报告中所说，稳定币对全球及美国的银行存款构成真实风险，美国银行存款将随着稳定币市值的增长而减少，减少量约占稳定币市值的权重。其中美国区域性银行受到的影响最大，而投资银行受影响最小。报告显示，Circle储备资产中仅有14.5%为银行存款，重新存款比例极低。同样，利益驱动下的传统银行很难对此坐视不理。

至于Circle（CRCL）股价能否如文章开头中再次上演“10倍奇迹”，除去去年的“稳定币热潮”的天时，或许还需要美国政府及监管部门提供的更多“地区性便利政策”来助其一臂之力。

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