以太坊或重演2019年周期模式

分析师迈克尔的观察指出，以太坊可能正在重复一种典型的早期周期模式：网络增长往往在价格作出反应之前显著加速。当前以太坊的价格表现与稳定币交易活动之间的背离现象，与2019年观察到的市场行为高度相似——当时链上使用量在持续市场重估前数月已率先扩张。

这一现象的核心在于，在增长周期的初始阶段，价格常常滞后于基本面，只有当市场叙事与资金流向形成共振时，价格才会作出反应。

图表揭示的数据趋势

图表以时间轴同步展示了以太坊链上稳定币绝对交易量与ETH价格的变化。彩色区域代表以太坊主要稳定币的总交易活跃度，黑色折线则追踪ETH的美元价格。

过去18个月中，以太坊链上稳定币交易量增长约200%，表明链上经济活动急剧升温。然而同期ETH价格下跌约30%，突显出应用需求与估值之间的显著背离。

历史参照：2019年的以太坊

分析师以2019年作为直接参照。彼时尽管稳定币使用量持续上升，以太坊并未立即实现价格增长。直到稳定币交易活动达到高峰，且市场注意力转向以太坊在结算和流动性领域日益重要的作用后，价格才开启实质性上升趋势。

该周期验证了价格跟随叙事而非反之的规律：网络活动先行奠定基础，估值调整随后跟进。

结构性解读

稳定币交易量是以太坊经济吞吐量的重要指标，反映着结算需求、流动性转移以及跨DeFi、交易所和链上应用的资金轮转。该指标的持续上升表明，无论短期价格如何波动，以太坊作为金融基础设施的采用度正在深化。

当前市场呈现出链上效用扩张与价格确认缺失并存的局面。历史经验表明，这种结构往往出现在市场情绪与仓位配置转变后，价格最终追赶基本面的阶段之前。

市场背景分析

价格反应的滞后也涉及心理因素。分析师指出，当近期价格表现疲软时，市场往往难以对早期增长进行合理定价。这种脱节可能持续存在，直至出现叙事催化剂推动市场重新评估。

当前以太坊稳定币吞吐量的增长与消极的价格动量形成鲜明对比，这种张力类似于早期积累阶段的特征。