随着净主动交易量再次转为负值，比特币正面临衍生品市场新一轮的抛售压力。卖方力量已显著增强，主动交易流已降至约-2.72亿美元，同时相关交易所的买卖比率也已跌破1。期货交易量持续超过现货需求，这使得尽管长期图表结构呈现看涨态势，近期的价格反弹仍显得脆弱。最新数据显示，卖方再度牢牢掌控市场，让人质疑本轮反弹能否在短期内得以维持。

衍生品抛售重占主导

从月均数据看，比特币的净主动交易量已重返负值区间，表明激进卖方正在主导期货市场。在去年十一月至今年一月间经历了一段相对平静的时期后——期间买方曾短暂将净主动交易流推高至约3600万美元——市场平衡现已急剧转向相反方向。当前数据显示抛压接近2.72亿美元，这明确显示出市场风险偏好的回落。

这一趋势在全球衍生品交易量占比较大的交易所上也清晰可见。同期，其主动买卖比率从1.00下滑至0.97，进一步印证了卖方力量的增强。对多头而言更令人担忧的是变化的速度：抛压不仅持续，还在加速，这加大了现货买家吸收期货市场所引发下跌压力的负担。

现货需求滞后于期货活动

尽管存在周期性的ETF资金流入和现货买入时刻，期货交易量仍在主导短期价格走势。衍生品活动与现货需求之间的差距依然巨大，表明杠杆头寸仍是比特币价格波动的主要驱动因素。在此环境下，即便是温和的宏观冲击也可能放大价格波动，尤其是在强制平仓再度出现的情况下。

随着美国CPI和失业数据等关键宏观数据即将公布，交易者正变得日益谨慎。目前的价格反弹被广泛视为脆弱，若宏观环境或风险情绪恶化，很容易再次转为下行。

整体格局中的矛盾看涨信号

分析师指出，在月线图上出现了一个截然不同的信号，这令前景更趋复杂。根据其分析，比特币正在形成一个教科书般的“杯柄形态”，这种结构通常与强劲的趋势延续相关联。他认为此类形态很少会平静地结束，一旦突破发生，往往会对资产价格进行彻底重估。

截至撰稿时，比特币交易在68,945美元附近，尴尬地夹在短期衍生品压力和潜在的长期看涨格局之间。目前，这两股力量之间的博弈定义了市场：期货市场的沉重抛压限制了上行空间，而长期图表结构则维系着看涨的叙事。

在现货需求显著超越衍生品活动之前，谨慎很可能仍是市场的主旋律，即使对那些相信更大突破仍在后市的交易者而言也是如此。

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