百亿狂潮与隐忧，以太坊几个亿矿场的崛起与困局

2026-02-09 币界百科

在数字经济的浪潮中，以太坊作为全球第二大公链，其生态的繁荣不仅体现在智能合约、DeFi（去中心化金融）的爆发式增长上，更延伸至底层基础设施的激烈竞争——“几个亿矿场”的崛起，成为近年来行业最引人注目的现象之一，这些动辄投资数亿甚至十数亿元、规模堪比传统工厂的矿场，既是以太坊“挖矿”经济狂热的缩影,也折射出行业转型期的机遇与阵痛。

“几个亿矿场”：从“小作坊”到“巨无霸”的进化

以太坊的“挖矿”并非传统意义上的资源开采，而是通过PoW（工作量证明）机制，让矿工利用算力竞争记账权，并获得以太坊币（ETH）作为奖励，在早期，矿工多以个人或小型团队为主，用几台显卡就能参与其中，但随着以太坊生态价值飙升、ETH价格水涨船高，挖矿利润空间不断扩大，资本开始大规模涌入，推动矿场走向工业化、规模化。

所谓“几个亿矿场”，通常指总投资额超过1亿元人民币、算力规模达到数PH/s（1PH/s=1000TH/s）的大型挖矿集群，这类矿场的建设堪称“烧钱”工程：硬件方面，数千台高性能ASIC矿机（以太坊转向PoS前，后期多以GPU矿机为主）的单价可达数千至数万元，仅设备采购就需数亿元；电力方面，矿场是“电老虎”，一个千PH/s级别的矿场年耗电量可达数亿度，电价成本占总运营成本的60%以上，因此矿场多布局在四川、云南、内蒙古等水电、火电资源丰富且价格低廉的地区；场地租赁、散热系统、网络维护、人力成本等，也是一笔不小的开支。

2021年以太坊牛市期间，国内某头部矿企在四川凉山州投建的矿场，总投资超过10亿元，容纳矿机超5万台，算力逼近10PH/s，成为当时业内规模最大的“超级矿场”之一，这类矿场的出现，彻底改变了以太坊挖矿“小散乱”的格局，让行业进入“资本为王”的时代——没有雄厚资金支持,普通矿工几乎难以在竞争中立足。

狂热背后：利润驱动与资本逻辑

“几个亿矿场”的崛起，本质上是资本逐利性与以太坊经济模型共同作用的结果，挖矿的核心逻辑是“收益-成本”的平衡，而ETH的价格与网络算力，直接决定了矿工的利润空间。

在2020-2021年，ETH价格从每枚不足200美元飙升至近5000美元，全网算力从不足200TH/s飙升至近1000TH/s，矿工的日收益一度突破每TH/s 10美元，这意味着，一个算力为10PH/s的矿场，日收益可达100万美元（约合人民币670万元），年收益超过20亿元，即便扣除电力、硬件折旧等成本，净利润率仍能保持在30%-50%以上，远超传统行业，如此暴利，自然吸引了大量资本涌入，从互联网巨头、上市公司到传统能源企业，纷纷布局矿场，试图分一杯羹。

以太坊“合并”（The Merge）前的预期，也加剧了矿场的扩张狂热，尽管社区早已计划从PoW转向PoS（权益证明）机制，取代矿工，但在转型落地前，PoW挖矿仍是“合法”且利润丰厚的生意，资本普遍认为，在转型前的“窗口期”，通过大规模布局矿场可以快速回本并获利，甚至有人赌转型会推迟，从而延长矿场的生命周期，这种“末班车”心态,进一步催生了矿场的非理性扩张。

转型阵痛：“几个亿矿场”的困局与出路

资本的狂欢总是短暂的，2022年9月，以太坊正式完成“合并”，从PoW转向PoS机制，矿工不再通过算力竞争记账，而是通过质押ETH获得收益，这一变革，直接让“几个亿矿场”失去了存在的根基——矿机沦为“废铁”，算力归零，曾经的“印钞机”一夜之间变成“吞金兽”。

以四川某10亿元投资矿场为例，“合并”后，其数千台GPU矿机因无法用于其他公链挖矿（算力不匹配），只能以每台几百元的“废品价”甩卖，较数万元的购机价缩水超过95%，直接导致投资血本无归，类似案例在行业内屡见不鲜，那些在狂热时期投入巨资的矿场主，瞬间从“行业大佬”变为“负债者”，甚至引发了一系列债务纠纷和跑路事件。

“合并”的冲击，暴露了“几个亿矿场”的脆弱性：过度依赖单一经济模型（PoW挖矿），缺乏抗风险能力，且与以太坊“绿色低碳”的发展方向背道而驰，早在“合并”前，行业已有预警：PoW挖耗能巨大（据剑桥大学数据，以太坊PoW时期年耗电量相当于中等国家水平），与全球碳中和目标冲突，转型势在必行，只是资本的逐利性让他们选择忽视风险，最终为狂热付出代价。

危机中也孕育着转机，部分矿场开始尝试“转型求生”：一是将矿场改造成数据中心，为云计算、AI训练等提供算力支持，利用现有的电力和场地资源；二是转向其他PoW公链（如ETC、RVN等）挖矿，但这些公链的规模和收益远不及以太坊，难以支撑大型矿场的运营成本；三是探索“矿工转节点”或“质押服务商”角色，参与以太坊PoS生态，但这需要重新学习技术逻辑,且利润空间大幅缩水。