自以太坊（Ethereum）转向权益证明（Proof-of-Stake, PoS）共识机制以来，一个备受关注的话题便是：以太坊的发行量是否会减少？甚至，以太坊是否会成为一首“通缩的诗”，正如其创始人 Vitalik Buterin 曾设想的那样？要回答这个问题，我们需要深入了解以太坊当前的货币政策、通缩机制的运作以及影响其发行量的多重因素。

以太坊的“通缩引擎”：EIP-1559 与燃烧机制

在以太坊从工作量证明（PoW）转向 PoS 的“合并”（The Merge）升级之前，以太坊的发行机制主要依赖于区块奖励，矿工每出块一个区块就会获得一定数量的新以太坊作为奖励，这导致了以太坊的持续通胀。

“合并”以及之前的伦敦升级（引入 EIP-1559）共同为以太坊带来了潜在的通缩可能性：

  1. EIP-1559 的基础销毁：EIP-1559 引入了一个“基础费用”（Base Fee）机制，每当用户在以太坊网络上进行交易时，除了支付给验证者的小费（Tip）外，还会支付一笔基础费用。这笔基础费用会被直接销毁（燃烧），而不是分配给验证者。 这意味着，以太坊网络上的每一笔交易，都在减少总供应量。
  2. PoS 下的验证者奖励：在 PoS 机制下，验证者通过质押 ETH 来维护网络安全并获得区块奖励，这部分奖励是新增的以太坊，构成了发行量的一部分。

以太坊的净发行量（或净通缩量）取决于销毁的 ETH 数量与验证者获得的奖励数量之间的差额，如果销毁量大于验证者奖励，那么以太坊的总供应量就会减少，即呈现通缩状态。

以太坊发行量会减少吗？——关键在于“销毁 vs 奖励”

答案是：以太坊的发行量确实有减少并进入通缩状态的可能，但这并非绝对，而是动态变化的。

  1. 通缩状态的出现： 在 EIP-1559 实施初期，由于网络活动活跃（如 NFT 热潮、DeFi 交易等），交易费用高昂，导致基础费用销毁的 ETH 数量一度超过了验证者获得的区块奖励，使得以太坊进入了短暂的通缩周期，这被许多社区成员视为以太坊向“通缩资产”迈进的重要一步。

  2. 影响发行量/通缩程度的关键因素：

    • 网络活动与 gas 价格：这是决定销毁量的核心因素，当以太坊网络拥堵、交易量大、gas 价格高时，基础费用就高，销毁的 ETH 就多，通缩压力就大，反之，若网络活动低迷、gas 价格低，销毁量减少，甚至可能不足以覆盖验证者奖励，此时以太坊就会呈现通胀。
    • 验证者数量与质押 ETH 总量：验证者数量越多，质押的 ETH 总量越大，每个验证者分得的奖励可能相对减少（如果奖励率固定），但总奖励支出会增加，以太坊的验证者数量是动态变化的，质押奖励的机制也可能通过未来升级（如 EIP-4844）进行调整。
    • 协议升级与政策调整：以太坊社区可以通过协议升级来调整 EIP-1559 的参数或验证者奖励机制，未来可能会对基础费率的计算方式、销毁机制或奖励率进行修改，这将直接影响发行量。

从“可能通缩”到“持续通缩”的挑战

虽然以太坊具备通缩的机制,但要实现持续且显著的通缩，并使其成为一种可靠的货币政策特征，仍面临挑战：

  1. 网络活动的波动性：加密货币市场具有高波动性，以太坊的网络活动也随之起伏，依赖网络活动驱动的销毁机制，使得通缩状态并不稳定。
  2. 质押奖励的设定：以太坊的质押奖励率旨在激励足够多的 ETH 参与质押，以保障网络安全，如果销毁量长期远超奖励，可能会影响质押积极性，反之则可能导致通胀。
  3. 其他协议层面的变化：如果未来引入了某种形式的“社区基金”或“协议收入”分配机制，部分或全部基础费用可能不再被销毁，这将改变通缩的动态。

动态平衡下的趋势展望

以太坊的发行量有减少的机制和可能性，并且已经在特定时期实现了通缩，这种由 EIP-1559 销毁机制和 PoS 奖励机制共同作用下的动态平衡，使得以太坊的供应不再像 PoW 时代那样单向通胀。

以太坊是否会持续减少发行量并进入长期通缩轨道,主要取决于：

  • 网络采用率和交易活动的持续增长。
  • 验证者质押生态的健康发展与奖励机制的合理调整。
  • 社区对货币政策共识的形成以及可能的协议升级。