美国现货比特币ETF买家原本被寄予厚望，认为他们将为这种先驱加密货币提供稳定、长期的投资需求。然而，数据显示，这些投资者目前正面临不断增加的未实现亏损，而且几乎没有迹象表明会有新的需求出现以扭转这一趋势。

在此背景下，比特币缓慢下跌暴露了其后ETF时代的核心缺陷。

比特币跌破84000美元成本价，ETF投资者蒙受损失

根据Glassnode的链上数据，美国现货比特币ETF投资者的平均入场价格约为每枚比特币84,100美元。

截至发稿时，比特币交易价格接近78,657美元，周末曾短暂跌破75,000美元，该群体账面损失约为8%至9%。

对于通过受监管产品进入市场的主流投资者而言，此次下跌已悄然发生，但持续的信念考验正在加剧。

这种水下姿势已转化为加速外流——在1月初资金强劲流入后，市场动能急剧逆转。仅过去两周，就有近28亿至30亿美元从美国现货比特币ETF中撤出。

每周14.9亿美元和13.2亿美元的赎回额已使累计资金流入转为负值，抹去了年初以来弥漫的乐观情绪。

每日资金流出数据显示，资金压力显著，净流出主导了交易时段。其中1月21日净流出7.087亿美元，1月29日净流出8.178亿美元，1月30日净流出5.097亿美元。

销售主要集中在销量最大的产品上，其中贝莱德的IBIT仅1月30日一天，资金流出就高达约5.28亿美元，富达的FBTC亦表现疲软。

2月2日单日约4.198亿美元的资金流入，只是在持续的下跌趋势中带来了短暂缓解。

“ETF整体资金流动并未逢低买入。机构净需求几乎全部来自那些资产负债表仍有充裕资金的、规模不断缩小的国债型买家群体。”分析师杰米·库茨指出。

杰米认为，在持续的压力下，这种情况是不可持续的，比特币要触底反弹可能需要这些参与者改变他们的仓位，而不仅仅是放慢抛售速度。

需求萎缩和宏观经济形势黯淡导致比特币ETF进入观望状态

此次抛售的核心是需求下降。比特币价格较2025年接近12.6万美元的峰值已下跌超过35%。同样，曾经支撑比特币价格上涨的宏观经济因素也已消退。

分析师指出，流动性减少、金融环境收紧以及比特币与传统对冲工具明显脱钩是造成这一现象的原因。

与以往周期不同，该资产未能因美元疲软或地缘政治风险加剧而上涨，随着投机兴趣减弱，其走势缺乏方向。

这并非ETF投资者首次遭遇亏损。2025年11月，比特币价格一度跌破当时接近89,600美元的ETF平均成本价，分析师当时就指出，类似的压力测试即将到来。

如今的不同之处在于市场基调。市场不再是恐慌性抛售，而是冷漠。投资者没有蜂拥而至地抛售，反而也没有买入。

彭博社报道称：“投资者似乎更加谨慎，他们会等待宏观经济状况、流动性以及比特币能否持续维持在先前高点之上等更明确的信号，然后再决定是否增持。”该说法引自Glassnode高级分析师Sean Rose。

他还补充说，上市公司和私营公司积累速度放缓与ETF的趋势相呼应。

如果没有新的催化剂，无论是ETF资金流入增加、流动性缓解，还是令人信服的新动向，这种反馈循环可能会持续下去。这可能导致价格下跌打击买家信心，离场资金加剧市场疲软，并进一步削弱市场信心。

尽管如此，美国现货比特币ETF的总资产估计为1044.8亿美元，代表着相当可观的长期资本基础。

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