在抛售压力再度加剧的背景下，比特币自2023年9月以来首次跌破12-18个月持有者的实际成本价，标志着市场进入新一轮深度调整阶段。

过去一周，比特币正式进入新熊市周期。尽管一月28日曾短暂反弹突破9万美元，但未能持续，随后抛压迅速卷土重来。从一月29日起，连续四个交易日录得下跌，最大跌幅达14.42%。链上数据显示，比特币价格已跌破12-18个月持有者的实际成本线，该群体的平均持仓成本为84,462美元，目前交易价格仅为78,275美元，导致这一长期投资者群体出现一年来的首次整体亏损。

价格跌破12-18个月持有者成本基准

化名分析师Crazy Block在近期发布的CryptoQuant报告中指出，比特币已跌破12至18个月持有者的实际购买成本。这一群体代表中期持币者，其成本基础通常被视为市场信心与周期稳定性的关键指标。当前价格远低于84,462美元的已实现价格水平，意味着整个比特币生态已普遍处于未实现亏损状态。

比特币持有一年后的实际价格 | CryptoQuant

这是自2023年9月以来首次跌破该关键门槛。此前突破该水平后价格持续走高，而如今再次失守，预示着市场结构正向更脆弱的方向演化。

历史背景表明熊市可能进一步深化

Crazy Block强调，历史上每当比特币跌破并持续低于12-18个月持有者的实际成本，往往伴随较长周期的熊市。最典型的案例是2022年的崩盘：比特币从4月约42,000美元一路下滑至11月的15,479美元，期间经历了泰拉（Terra）系统崩溃和FTX交易所暴雷等重大事件，造成市场信心严重受损。

当前环境虽无类似黑天鹅事件，但资金流入放缓、积累动能减弱的迹象已现，叠加价格持续承压，市场前景不容乐观。

积累速度放缓，信心下降信号显现

链上数据显示，虽然12-18个月持有者仍掌握大量流通供应量，且30天余额变化保持正值，但其积累速度明显放缓。这反映出市场对短期上涨的信心正在减弱。值得注意的是，在过往周期中，此类模式常出现在大规模抛售前的预警信号。

比特币一年持有者余额 | CryptoQuant

与此同时，一年期持有者也出现减持行为。过去30天内，该群体共抛售37,263枚比特币，总持仓量降至135.4万枚，显示出部分长期投资者开始选择获利了结。

已实现价格转为上方阻力

目前，12-18个月持有者的实际价格维持在84,462美元附近，已由支撑位转为强阻力区。历史规律表明，当市场价格低于稳定的已实现成本时，反弹往往难以持续，因投资者倾向于在盈亏平衡点附近平仓离场。

Crazy Block指出，当前“未实现利润为负 余额增长放缓 价格低于已实现成本”的组合，正是长期熊市的典型特征。除非市场出现强劲的新资金注入，否则反弹将面临极大阻力，下行风险仍存。

比特币的下一步是什么？

CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju近日警示，比特币正面临资金流入不足的严峻挑战。他指出，已实现市值趋于平缓，说明新增资本已停止进入市场。在缺乏增量资金的前提下，市值下降并非牛市表现，而是熊市延续的体现。

由于抛售压力持续，且没有新的资金流入，比特币价格持续下跌。

已实现市值停滞不前，意味着没有新增资金注入。在这种情况下，市值下降就不是牛市了。

早期持有者由于ETF和MSTR等工具的存在，正坐拥巨额未实现收益……https://t.co/OnnzQMy6Ra pic.twitter.com/J0yTtCTQjr

— 基永珠 (@ki_young_ju)2026年2月1日

他进一步表示，自去年初以来，受ETF需求和策略性买盘推动，比特币一度逼近10万美元。然而，随着早期持有者逐步兑现收益，市场资金面趋于枯竭，下行压力随之增强。

尽管朱预计不会重现以往周期中70%的暴跌幅度，但他预测熊市过程中将出现大范围横盘整理，市场情绪将持续低迷。

市场资深人士Michael van de Poppe则观察到，比特币在达到主要峰值后，常与黄金走势趋同。若比特币重回88,000美元关口，以太坊有望随之走强。他认为，2026年黄金与白银未必创历史新高，这或将促使部分避险资金转向加密领域。

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