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对特朗普总统来说，美元就像一个他可以随意操控的溜溜球。但对股票投资者而言，这个玩具似乎已经坏掉了——美元走弱如今成了他们在评估股票价值时必须面对的最新障碍。

计算起来并不容易，因为美元贬值并不一定会直接对美国股市造成冲击。出口商将更容易找到买家，跨国公司也将受益于海外收入的增长。

但这也有弊端。美国资产的吸引力下降，导致资金流入美国企业的速度减缓，并将资金推向国际市场。美国制造商不得不为进口原材料支付更高的价格，这可能会将通货膨胀引入国内市场，最终影响到在国内销售的产品。

尽管美元近期持续下跌，总统仍坚称自己并不担心——这一言论令外汇交易员感到不安，并最终导致财政部长斯科特·贝森特重申了华盛顿长期以来支持强势货币的政策。美元周五创下5月以来最大单日涨幅，但仍远低于一年前的水平，这对股票交易员来说是一个重要影响。

“美元走弱对美国股市来说是一个净负面影响，”Northlight Asset Management首席投资官克里斯·扎卡雷利表示。

他预计投资者将调整投资组合，增持以出口为导向的美国股票。这也不难理解。自4月8日市场触底以来，巴克莱银行精选的受益于美元疲软的公司组合股价飙升了70%，而同期标普500指数仅上涨了39%。相比之下，受益于强势货币的公司组合股价仅上涨了11%。

美元走弱板块包括拉姆研究公司（Lam Research Corp.）、自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan Inc.）和新闻集团（News Corp.），这些公司的大部分收入都来自海外。本月，该板块上涨了8.1%，而彭博美元指数则下跌了1.3%。这对美元走强的股票，例如美元通用公司（Dollar General Corp.）、纽柯公司（Nucor Corp.）和联合太平洋公司（Union Pacific Corp.）来说，无疑是个坏消息。

美元疲软也引发了资金从美国股市转向国际股市的趋势，以当地货币计价的国际股市回报率远超美国股指。

2026年标普500指数预计上涨1.4%，与斯托克欧洲600指数3.2%的涨幅相差不远。但考虑到美元贬值的影响，美国股指的表现则更为落后。欧洲基准股指上涨4.4%，日本股市上涨7.2%，巴西股市更是惊人地上涨了17%。

扎卡雷利表示：“无论是在美国国内还是国际上，很多人都在考虑美国以外的投资机会，因为这样可以获得较低的估值，并且有可能受益于汇率的利好。”

去年也出现了同样的情况，当时许多此类市场以当地货币计价的表现都优于标准普尔 500 指数，而以美元计价后更是远远超过了该指数。

这种相对表现可能会产生自我强化的效应。当海外投资者看到他们持有的美国股票以当地货币计价贬值时，他们会更倾向于从美国公司撤资。

“你想持有走强的货币，”安吉利斯投资顾问公司总裁兼首席投资官迈克尔·罗森说道，该公司管理着近 470 亿美元的资产。

美元走弱并非对海外市场全是利好消息，尤其是对台湾、韩国和欧洲等出口导向型经济体而言。一些大型企业，例如三星或台积电，可能会因本币收入下降而面临利润率下滑。

尽管如此，美元走软仍能成为强劲的宏观经济顺风，因为美元融资成本的降低会缓解全球和本地的金融环境，从而降低整个地区企业的资本成本。从能源到原材料等以美元计价的关键进口商品价格下降，使企业能够维持或提高利润率。

全球首席投资官办公室首席执行官加里·杜根表示：“韩国和台湾历来都是美元疲软的受益者。随着全球投资者寻求强势货币和高收益资产（例如房地产投资信托基金），新加坡可能会从资本流入中获益。”

根据高盛集团的数据，斯托克600指数成分股公司近60%的销售额来自海外，其中许多公司活跃于美国市场。相比之下，美国、中国和更广泛的新兴市场指数成分股公司的这一比例为15%至28%。

因此，欧洲股票投资者一直在选择那些离家更近的公司。

法国巴黎银行资产管理公司投资组合经理吉尔·吉布特表示：“我的策略是关注那些在本地生产且无需将利润汇回国内的公司。显然，这也是一种偏好国内股票的策略，因为这些股票受美元波动的影响较小。”

花旗集团策略师的一项分析显示，欧元兑美元汇率上涨10%可能导致欧洲企业每股收益下降约2%。他们发现，大宗商品、食品饮料、医疗保健、奢侈品和汽车行业的公司受影响最大。

重要的是，美元疲软并非美国股票价格或企业盈利的决定性因素。彭博行业研究的数据显示，过去25年，美元汇率变动与美国股票滚动年每股收益增长率的季度相关性仅为0.04。

“历史上只有美元的急剧上涨或下跌才会对指数收益产生影响，”BI 分析师 Nathaniel Welnhofer 写道。

可以说，股票投资者正处于大幅抛售期——尽管在特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席后，美元周五走强。班诺克本资本市场预计今年股市将下跌8%至9%。

美元暴跌的程度，是交易员们多年来从未真正遇到过的。至少从上世纪80年代起，华盛顿的官方立场一直是强势货币符合美国的最佳利益。贝森特上周重申了这一点。

尽管如此，自特朗普就职以来，彭博美元即期指数已下跌近10%，外汇交易员因特朗普政府的一系列举措而对美元失去信心。特朗普重提关税威胁，加大对美联储降息的压力，并大肆宣扬战争以寻求主导西半球。

罗森说：“本届政府显然希望美元走弱，而市场也会支持他。”

股票投资者正在据此进行计算。