山寨币的季节不再？市场结构变化引发新思考

尽管市场仍存有比特币上涨后资金将轮动至山寨币（除比特币外的加密货币）的所谓“山寨币季节”的期待，但有分析指出，当前形势已然不同。知名加密货币市场分析师泰德·皮洛斯近日通过X平台表示：“以往的资金轮动模式在本周期可能不会重演”，并指出山寨币持有者很可能会感到失望。

皮洛斯强调，在2024-2025年的市场周期中，新入场投资者的性质与过去大不相同。他指出，至少在2021年之前，资金在比特币上涨后自然流向山寨币的趋势曾清晰可见；而如今市场主要由机构投资者主导，他们并不积极购入山寨币。

山寨币市场低迷的背景显而易见。据皮洛斯分析，当前购买比特币的主体是机构投资者，他们视比特币为长期持有的资产，这与过去将资金“轮动”至山寨币的操作方式截然不同。

比特币的市场份额也反映了这一点。根据全球加密货币数据平台的数据，目前比特币市场份额已高达58.9%，这正是山寨币市场陷入困境的信号。事实上，即便比特币出现调整，其市场份额也往往保持稳定甚至上升，这与过去的情况不同。

类似现象也出现在贵金属市场。黄金和白银价格均交易于历史高点附近，分别达到每盎司5270美元和113美元左右。虽然这引发了资金可能流入比特币及山寨币的预期，但皮洛斯对此予以否定。他指出：“购买黄金和白银的主体同样是央行等机构，而非个人”，并认为这些资金重新投入加密货币的可能性很低。

不过，皮洛斯并未全盘否定山寨币的潜力。他分析称，若满足两个条件，市场仍可能迎来全面的山寨币上涨行情。

首要条件是制度明确性，例如《清晰法案》这类立法。该法案若获通过，数字资产的监管环境将变得清晰，有望提高机构投资者对山寨币的接纳度。但目前该法案仍在美国国会悬而未决。

其次是大规模的“量化宽松（流动性扩张）”政策如2020-2021年间般再度启动。目前看来这一条件同样遥远。他警告称，若此条件未能满足，可能只有部分山寨币得以存活，大部分或将逐渐从市场中消失。

这对投资者的启示在于，与其等待市场全面反弹，不如聚焦于个别项目的生存能力与基本面。随着加密货币市场日益成熟，过去那种“普涨行情”很可能不会重演。专家警告，若无视这种结构变化，仅凭短期反弹预期而投资山寨币，可能导致损失。

聚焦基本面：市场进入“选择性生存”阶段

当前市场已进入“选择性生存”而非“全面普涨”的阶段。等待山寨币整体复苏的时代已经结束。能够存活的项目早已确定，其标准正是基本面和链上数据。

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