1月26日，景顺长城基金经理江山在公司投资策略会上深入剖析了AI算力、应用落地及机器人产业的发展趋势，引发市场广泛关注。

他强调，从模型训练到推理环节，多个关键领域正呈现确定性增长：光通信作为数据传输核心，价值量将持续提升；长上下文记忆与大KV Cache需求推动存储芯片迎来新叙事；而推理侧则指向高性能ASIC与任务繁重的CPU，其阶段性涨价已现苗头。

ASIC市场越来越大，存储芯片、CPU的新叙事会越来越多

江山指出，当前算力投资不应简单划分为海外或国产、训练或推理，而应聚焦于“价值通胀”环节——即那些在产业上行周期中能实现利润释放和结构升级的细分赛道。

无论是多模态训练带来的高速数据传输压力，还是更长记忆对缓存的需求，都直接拉动光通信与存储市场的扩张。这些领域已在A股、美股及日韩股市中创造显著阿尔法收益。

同时，随着Agent系统兴起，未来CPU需承担更多复杂计算任务，类似过去存储芯片的结构性机会或将蔓延至更多上游电子元器件，形成新一轮产业轮动。

2026年，B端AI应用加速替代

展望2026年，江山认为B端应用场景将迎来爆发式替代。从代码生成逐步取代程序员工作，到美国信用卡账单评估与寄送流程中的人工成本削减，人工智能正在重塑传统服务业。

这些原本依赖人力的高附加值环节，正被AI高效接管，带来劳动生产率跃升。这种变革不仅体现在效率提升，更将转化为真实的企业盈利空间，成为资本开支与应用落地良性互动的关键节点。

投资标的会变稀缺，头部大模型公司更具长期投资价值

江山明确表示：“未来相当大的价值量都将由头部大模型公司掌控。”这意味着可投资标的将如一级市场般日益稀缺。

具备自研大模型能力的平台型企业，如阿里、字节跳动等，将在新一轮科技浪潮中占据主导地位。相比之下，仅披着“AI应用”外衣的传统软件企业，实质上正面临被颠覆的风险。

对大部分应用公司不太看好

他以“内燃机替代马车”作比：若你仍持有“马车公司”的股票，本质上是在押注一个即将被淘汰的技术体系。

尽管部分传统计算机、传媒类企业表面贴上AI标签，但其底层业务模式可能正是被替代的对象。因此，他对这类公司普遍持谨慎态度，强调必须甄别真正具备技术护城河的标的。

长期关注机器人，未来5年确定性非常高

尽管短期不确定性仍存，但从五年以上维度看，机器人被视为AI在终端侧最具潜力的应用方向。

其发展将带动智能设备升级、制造自动化与人机协同突破，推动整个产业进入新阶段。景顺长城基金团队已将其列为长期重点研究方向。

随着互联网巨头持续加码，AI影响正从数据中心延伸至电力电网、新能源、大宗电子元器件乃至能源金属等领域，对宏观经济形成广泛拉动。

与此同时，投资作业本课代表整理显示，江山自2024年8月起管理景顺长城稳健回报混合A，任职以来回报约152%。截至2025年10月，其管理规模达451.07亿元，较此前3个月增长超4倍，彰显市场对其策略的高度认可。

该基金近一年回报率达115%，近3年累计收益225%，长期表现优异。然而近期业绩出现回调，反映出市场波动下的正常调整。

随着政策面、流动性与基本面多重利好共振，江山对2026年A股回报充满信心，坚信AI仍是贯穿全年的主线投资逻辑。

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我们重点关注其2024年8月以来的业绩，因为江山从此时开始管理该基金，下图中可见，去年5月至今任职回报约152%。