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欧元近期持续走强，已突破1.20美元心理关口，创下2021年以来新高。此轮主要受美元走弱推动的升势，正将欧洲央行置于一个棘手的政策困境。

欧元的快速升值将通过压低进口成本来抑制通胀，这直接冲击了欧洲央行维持物价稳定的核心任务基础，迫使决策者在矛盾的目标间进行权衡：是因汇率对通胀的压制效应而考虑转向宽松，还是为确保持久的价格稳定而坚持现有紧缩立场，同时承受本币过度走强给经济带来的额外压力。

市场情绪明显倾向于继续看涨欧元。期权市场活动活跃，短期押注达到数月来的高位，部分长期合约甚至押注欧元将在6月底前升至1.25美元水平。

投资者加码看涨押注

据熟悉交易情况的外汇交易员透露，宏观投资者与对冲基金本周已显著增持看涨欧元的期权头寸。存管信托与结算公司数据显示，过去一周交易的欧元期权中，约十分之一的目标是押注欧元在6月底前升破1.25美元。

荷兰国际集团外汇策略主管Chris Turner指出：

“欧元走强是威胁欧洲央行中性政策前景的因素之一。近期的价格走势意味着，鸽派决策者可能有理由担忧，更强势的欧元或将导致通胀率无法达到目标区间的下限。”

渣打银行G-10货币策略主管Steven Barrow则展望更长期趋势。他认为，假以时日欧元可能升至1.25至1.30美元区间。实现这一目标的前提是欧洲经济表现更加强劲，并伴随大规模资本流入其资产。

欧洲央行密切关注汇率

有迹象表明，欧洲央行决策层正对欧元汇率走势保持高度关注。管委会成员、法国央行行长弗朗索瓦·维勒罗瓦·德加洛重申，央行并无汇率目标，但在制定政策时将评估欧元升值的影响。

在奥地利，央行行长马丁·科赫也指出，央行必须关注欧元的任何进一步走强。他的表态发生在本周特朗普评论美元疲软、进而推升欧元之前。

事实上，欧元汇率早已引发决策者警惕。去年，欧洲央行副行长路易斯·德金多斯就曾表示，欧元升破1.20美元可能会对货币政策构成挑战。彭博策略师文·拉姆分析认为：

“欧元走强已引起欧洲央行部分人士的注意，但这尚不足以阻止其涨势。美国政策制定的反复无常正促使投资者抛售美元，而相较于市场对日本财政状况的担忧，欧洲货币更有能力吸收这些资金流动。”

政策影响存在分歧

法国农业信贷银行外汇策略主管瓦伦丁·马里诺夫指出，未来走势的关键在于欧元升值的驱动力。如果此次上涨并非由资本持续流入欧洲股债市场所推动，央行或将其视为需要警惕的问题。同时，这一态势也可能使关于提升欧元全球地位、作为美元替代品的讨论再度升温。

马里诺夫表示：

“我不会感到惊讶，如果拉加德下周在谈及‘全球化欧元’愿景时，也对近期欧元兑美元的显著上涨加以限定。在某种程度上，欧洲央行应当留意自己许下的愿望。”

不过，并非所有市场观察人士都认为汇率波动会直接改变货币政策路径。Nuveen的全球投资策略师兼宏观信贷主管劳拉·库珀认为：

“尽管决策者可能会口头表达对欧元快速升值的担忧，但当国内经济基本面本身就支持本币走强时，将其转化为实际的宽松政策行动将十分困难。要真正转向降息指引，需要核心通胀与更广泛的通胀预期明确且持续地回落至2%以下。”

西班牙对外银行驻马德里外汇策略主管罗伯托·科博·加西亚也表达了类似观点：

“只要避免无序的剧烈波动，我们认为更强劲的欧元不会像2025年初那样，引发明显的鸽派政策反应。汇率波动的幅度和速度也是影响央行评估的重要因素。”