加密货币拥有世界一流的发行平台和全球流动性最强的现货市场。新代币几乎可以瞬间完成铸造、上市和交易。一旦解锁或归属合约完成，便有充足的流动性供其流通。

代币生命周期中的信息断层

然而，在代币发行与公开交易之间，存在一个被忽视的“中期市场”空白。数十亿已归属且锁定的代币处于链下不透明的场外交易状态，价格发现机制缺失，严重扭曲市场信号。

为什么这会影响市场趋势？

这种非结构化流动导致公开市场价格与私下交易价严重偏离。大持有者通过私聊谈判定价，散户则被动承担价格差。当波动性放大时，往往并非由基本面驱动，而是信息不对称引发的连锁反应。

传统金融的启示：中期市场的必要性

在传统金融体系中，一级市场融资后，会通过纳斯达克私募市场等结构化平台管理股票的二级交易。这确保了合规性、透明度和公平准入。而加密货币跳过了这一环节，直接从发行进入现货与永续合约交易，使投机行为主导市场，削弱了长期价值投资的可能性。

RWA需要真正的二级流动性

随着风险加权资产（RWA）成为主流趋势，代币化国债、信贷与私人债务正加速落地。但这些资产大多仍缺乏可靠的中期市场支持。机构投资者无法获得标准化定价，散户更无退出路径。若无透明、可编程的链上交易平台，代币化将止步于技术演示。

理想中的中期市场应是什么样？

一个真正可行的中年代币市场不应复制传统金融的官僚流程，而应基于智能合约实现自动化。发行方需实时掌握代币交易情况，归属规则与锁定期自动执行，定价公开透明，合规性由代码保障而非纸质文件。

更重要的是，准入必须公平。当前锁定代币的二级市场由专业团队垄断，散户难以参与。我们应建立允许长期持有者以折扣价购入并按期释放的机制，让价值投资成为可能。

如果不填补这一空白会怎样？

若继续依赖场外交易，信息冲击将不断放大比特币波动，监管机构或将被迫采取简单粗暴的干预手段。机构资金将回避缺乏流动性的资产，导致总锁定价值（TVL）增长受阻。

最终，加密货币可能重演传统金融的弊端——不透明、内部优势、准入不公，却未能建立相应的风控与信任机制。成熟的金融体系离不开结构化的二级保障层，而加密货币若想成为全球基础设施，就必须补上这一课。

SecondSwap 联合创始人坎妮·李指出：‘缺失的不是技术，而是制度设计。’

坎妮·李 是 SecondSwap 的首席执行官兼联合创始人，专注去中心化锁定代币与 RWA 交易平台建设。他曾就职于 dtcpay、OSL Group、安永、德勤等机构，具备 ACAMS/GCFA 合规资质，在市场机制设计领域具有深厚经验。