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作者：0xJeff 编译：白话区块链

2025 年充满了前所未有的动荡。尽管我们迎来了一位据称「亲加密货币、亲 AI」的美国总统，但 2025 年表现出的并非牛市，而是整个行业的「大屠杀」。

  • 绝大多数山寨币（Altcoins）在 2025 年经历了 80%-99% 的跌幅。

  • 比特币主导地位（BTC.D）重回 2019-2020 年水平（>60%），表现跑赢绝大多数币种。

  • 以太坊（ETH）的交易价格回落至 2022 年水平。

  • 山寨币市场极度碎片化，市场上流通的 Token 数量高达 4000 万至 5000 万个。

尽管行业利好不断（法规更清晰、ETF 获批、企业采用区块链、机构入场等），美股表现完全碾压加密货币。

2025 年被许多人视为行业的「成熟之年」，尽管伴随着巨大的痛苦和大量从业者的离场。对于那些仍然坚守的人，在迈向 2026 年之前，需要了解以下重点：

1. 预测市场（Prediction Markets）是万能工具

预测市场是 2025 年增长最快的垂直赛道。Polymarket、Kalshi 和 Opinion 主导了该领域，周名义成交额首次突破 38 亿美元。

监管定调： CFTC 将其视为基于现实事件结果的「事件合约」或「二元期权」。这种亲创新的立场促使交易量激增。

交易灵活性： 预测市场极其全面。它可以作为用户体验更好的期权工具，你可以做多 / 做空、对冲风险，或者通过在「是 / 否」之间对冲来进行无风险套利（Delta-neutral）并刷取空投奖励。

2. 现金担保看跌期权（Cash-secured puts）与备兑看涨期权（Covered calls）

这是两种非常适合保守投资者的策略，旨在通过更负责任的方式管理资产。

策略优势： 与其盲目抄底或直接割肉，你可以通过卖出期权来赚取现金流（权利金）。如果价格触及目标位，你就被动抄底或止盈；如果没有触及，你则赚到了高额利息并取回本金。

适用场景： 这是在稳定币或山寨币上赚取高额年化收益（APR）的最佳方式之一。唯一的代价是本金会锁定 3-5 周。

3. 叙事疲劳 股权 vs Token = 回归基本面

叙事轮动速度极快，以前能持续数月的叙事现在只能维持几天。市场焦点正从「讲故事」转向「真实基本面」（用户数、收入、增长指标）以及 Token 与业务之间的价值捕获。

股权与 Token 的冲突： 2025 年出现了多起 M&A（并购）闹剧。例如 Pump.fun 收购 Padre 以及 Circle 收购 Axelar，都导致 Token 持有者被冷落，引发币价暴跌和社区愤怒。

教训： 市场开始意识到，如果收入流向股权持有者而非 Token 持有者，那么这种 Token 就是「不可持续」的。

4. 市场治理组织（MGOs）与「所有权 Token」

MetaDAO 引入了一种公平、透明且无法撤回（Unruggable）的 ICO 模式：高流通量、低完全稀释估值（FDV）、无 VC 筹得份额。

核心理念： 通过链上治理和绩效解锁，让 Token 持有者拥有真正的所有权和控制权，解决「割韭菜」、恶意抛售和暗箱操作问题。

趋势： 这种模式催生了「所有权 Token」（Ownership Coins）。Umbra、Omnipair 等项目通过 MetaDAO 众筹后表现优异。2026 年，Token 持有者的地位将显著提升，不再仅仅是「退出流动性」。

5. Token 化证券（RWA）的兴起

随着链上流动性受限，所有人都在关注收入。2025 年 12 月 11 日，SEC 发布的「不采取行动函」（No-action letter）为 Token 化证券扫清了部分障碍。

监管红利： 允许 DTC（存管信托公司）试点对罗素 1000 证券、国债和主要 ETF 进行 Token 化。

未来展望： 2026 年起，我们将看到更多受监管的 Token 化股票和金融工具，真正实现 TradFi（传统金融）与 DeFi 的对接。

6. 消费级加密（Consumer Crypto）与永续合约（Perps）是核心

产品逻辑： 加密货币本质上带有一种游戏和竞技属性。Pump.fun、Virtuals（AI 代理）、Zora（内容币）都证明了：能够结合娱乐与赚钱效应的消费级产品最能脱颖而出。

数据证明： 预测市场和永续合约（Perps）的交易量在 2025 年均创下历史新高（Perps 月交易量达 1.3 万亿美元）。这证明了市场的真实需求所在。

建议： 要么投资这些平台，要么成为深度参与者。去学习交易 Perps、参与预测市场、使用这些产品，这才是寻找市场「Alpha」的地方。

7. 成为「叙事者」（Storyteller）

这不仅仅是「喊单」（Yapping）。全球（包括华尔街和硅谷）正意识到品牌沟通和定位的重要性。

专业化趋势： 市场上充斥着大量为了刷积分而机械复制内容的「复读机」，这为真正懂技术、有见解、能把复杂逻辑讲清楚的「专业叙事者」留下了巨大的空间。

个人价值： 优秀的叙事者不仅能积累个人品牌，还能被顶尖初创项目「人才收购」。

总结：底层逻辑的转变

2024-2025 年像是在玩大富翁，充满了投机和泡沫。

2026 年将进入「企业化」时代。更少的泡沫、更少的「无脑涨」叙事，取而代之的是基本面、价值捕获和复利杠杆。

如果你不培养自己的真实优势（Edge）——无论是故事叙述能力、趋势捕捉能力，还是对产品的深度理解——无论你是否是老韭菜，最终都只会沦为退出流动性（Exit Liquidity）。