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以太坊是2025年迄今为止表现最差的主要资产之一。但不要被这一点蒙蔽了！

每天，价值数百亿美元的稳定币在以太坊上流动，使其成为全球美元流动性的首要结算层。即使价格暴跌，大额持有者仍在不断增持 ETH。

整体市场是否忽略了更重要的方面？

将以太坊糟糕的一年置于更广阔的背景下看待。

以太坊在 2025 年开局不利。尽管白银、黄金和美国股票稳步上涨，但 ETH 今年迄今已下跌约 12%，成为主要资产中表现最差的资产之一。

比特币（BTC）表现略好一些，而其他加密货币市场则跌幅更大。

资本正轮动至金属和传统风险资产，与此同时以太坊 [ETH]价格毫无变化。看起来像一个失去兴趣的市场。

但单价表现它并不能告诉你所有事情。

资金最终流向何处

以太坊主网平均每天处理约 900 亿至 1000 亿美元的稳定币转账，远超其他任何网络。据 OnChainHQ 研究主管 Leon Waidmann 称，这主要是 USDT 和 USDC 用于支付、资金运作和实际结算。

其他区块链也在发展，有些更便宜或速度更快。但稳定币的交易量主要集中在那些信任、中立性和最终性最为重要的领域。

用户愿意支付更高的费用，因为在这种规模下，结算失败是不可接受的。

价格停滞不前……

大持有者是行为截然不同。

ETH 的交易价格多次接近其累积地址的实际价格；本质上，这相当于长期巨鲸的平均入场价格。这些钱包并没有在价格下跌时抛售，而是继续增持 ETH。

时机很有意思。

巨鲸的利润已被压缩至接近于零，通常情况下，许多人会在这种情况下减少持仓。然而，流入累积地址的资金却在增加。这需要极大的耐心！