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数字资产资金管理策略（DATS）曾让散户投资者得以轻松进入加密货币市场。但如果它们不迅速转型，就会走向衰亡。DATS 1.0 的时代已经结束了。

概括
  • DATS 1.0 已经崩溃：纯粹的财务公司现在以净资产值或更低的价格交易，因为市场将被动加密货币持有视为商品敞口，而不是创新。
  • 被动收益并非一种商业模式：仅质押模式正在重新定价，最终实现零溢价，而行业领导者正在利用数字资产作为营运资本来推动真正的收入增长——从人工智能计算到支付和做市。
  • DATS 2.0 有利于运营商：赢家将是那些将资金转化为运营优势的专用公司；其余公司将被淘汰，因为投资者会优先考虑现金流的产生而不是比特币的囤积。

那些早期将比特币注入公司金库的人（比特币他们竟然称之为创新？现在他们的交易价格已经跌破净资产值甚至更低了。市场已经给出了答案。持有数字资产并收取质押收益已经不再是一种商业模式，而只是一个多了些步骤的储蓄账户。

别误会——第一批DATS公司取得了非凡的成就。它们让退休账户能够获得加密货币收益。它们证明了企业持有比特币并非异想天开。它们将一个边缘化的想法变成了上市公司中价值1000亿美元的现实。战略目的是为了让其他人能够奔跑，自己则要步行。

但那场竞赛已经结束。赢家已经诞生。而其他人呢？他们正在体会到，当所有人都照搬同一套策略时会发生什么。

蜜月期刚刚结束

你还记得以前只要宣布一项比特币国库策略就能让股价飙升50%吗？那种日子已经一去不复返了。新鲜感溢价早已消失殆尽。如今的市场早已看穿了这层伪装。大多数DATS公司只不过是拥有精美网站的控股公司而已。

这种压缩非常残酷。一些DATS股票的交易价格低于其净资产值，这意味着市场对这家公司的估值低于它所持有的比特币价值。这其实是市场在告诉你，你的“策略”一文不值。你只不过是ETF的劣质版本。

饱和扼杀了热度。当一家公司持有比特币时，它被视为先锋；当五十家公司都持有比特币时，它就沦为大宗商品交易。市场不会给予大宗商品溢价，而是会将其价格压低至原材料价值。

数学残酷无情。5-7%的质押收益率听起来很诱人，但当你意识到这是你唯一的收入来源时，一切就都变了。没有产品，没有服务，没有竞争优势。你只能祈祷收益率永远增长。

关于被动策略令人不安的真相

让我们直面这个显而易见的问题：这算得上是一家公司吗？

真正的企业创造价值，解决问题，并通过运营而非仅仅依靠资产增值来产生收入。大多数数据代理公司都未能通过这项基本考验。它们不过是披着运营公司外衣的杠杆投资。

最精明的玩家已经看到了这一点。他们正在积极转型。不是放弃数字资产，而是真正利用它们来打造实实在在的东西。资金本身将成为运营的燃料，而不是运营本身。

以那些将区块链技术应用于实际人工智能计算服务的公司为例。他们利用数字资产配置来驱动去中心化计算网络。这些数字资产用于购买GPU，而GPU则通过人工智能工作负载产生收益。这些数字资产并非闲置，而是流动资金。

或者看看那些在其资金库基础上构建支付基础设施的公司。它们不仅仅持有稳定币，还在进行数十亿美元的跨境支付，并对每笔交易收取费用。资金库支撑着业务，而业务本身则支撑着估值。

DATS 2.0 的蓝图

最终的赢家不会是那些拥有最多比特币的公司，而是那些能够将这些比特币储备转化为运营优势的公司。

这就是下一代与行尸走肉的区别：

营业收入始终优于被动收益。市场为增长买单，而非储蓄账户。从区块链业务中获得实际收入的公司，其估值倍数将与科技股相当。纯粹的国债交易价格将低于净资产值。

从一开始就目标明确。最有前途的企业并非将财务策略生搬硬套到垂死挣扎的企业上，而是拥有经验丰富的团队，既精通传统金融，也熟悉区块链运营，是专门打造的实体。它们拥有清晰的运营盈利路径，而不是空泛地承诺“探索机遇”。

数字资产是营运资金，而不是博物馆藏品。比特币不是用来欣赏的。它是去中心化金融（DeFi）运营的抵押品，是做市的流动性来源，是验证节点的燃料。它全天候运转，而不是被冷落在仓库里等待升值。

最近在董事会会议室里流传的匿名案例研究是什么呢？是一家医疗数据公司，它从纯粹的数据代理服务（DATS）转型，利用自身资金投资去中心化计算基础设施。六个月后，他们每月仅GPU租赁收入就达到了七位数，同时还能从加密货币中获利。这就是成功的模式。

时间一分一秒地过去了

这种演变并非可有可无。市场已经开始将纯粹的DATS公司定价至零溢价。传统金融机构正在推出具有竞争力的产品，提供类似的投资机会，却无需承担公司运营成本。既然可以直接持有比特币ETF，为何还要持有DATS股票呢？

答案最好别是“质押收益”。这已经远远不够了。

能够生存下来的公司，将会明白DATS从来都不是终点，而只是起点。真正的机遇在于构建能够利用数字资产创造竞争优势的运营业务，而不仅仅是美化资产负债表。

我们正在实时见证自然选择。纯粹的国债基金将逐渐被蚕食殆尽，交易价格不断下跌，直至被迫清算或转型。运营公司将吸收它们的市场份额，并成为企业加密货币应用领域的新领军者。

第一波DATS浪潮打开了大门。它证明了企业加密并非异想天开。它普及了加密货币的使用。它改变了人们的讨论方式。所有这些都是至关重要的成就。

但那一章即将结束。下一个阶段需要的不仅仅是被动积累，它需要执行力、创新力和真正的商业模式。那些理解这种转变的公司已经在积极布局。而那些不理解的公司呢？它们已经走向衰亡，只是它们自己尚未意识到而已。

对投资者而言，信息很明确：别再关注资金规模，而应该关注运营收入。为比特币囤积者支付溢价的时代已经结束，数字资产运营公司的时代已经到来。

克里斯托弗·米格利诺

克里斯托弗·米格利诺克里斯托弗是一位富有远见的领导者和连续创业家，以其在指导公司从初创到上市方面的卓越能力而闻名。作为DNA的总裁兼联合创始人以及SECUIRE的创始人，他成功创办了三家企业，展现了其强大的战略洞察力和资本市场专业知识。克里斯托弗引领着金融新时代的到来，将传统金融与区块链技术和资本相结合，以推动重塑行业的创新。他对技术进步和变革性增长的执着追求，使他成为那些致力于产生持久影响的企业的值得信赖的合作伙伴。