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活跃度指标通过比较累计销毁币日 (CDD) 与系统中的总币日来衡量比特币网络的活跃度。币日代表

比特币 持有量乘以持有天数，CDD 会跟踪休眠代币何时被使用。该比率的范围从 0（无任何活动）到 1（所有代币均已使用）。 表示比特币持有的总价值占比。 正在重新激活。从历史经验来看，牛市期间，随着长期持有者分发代币，交易活跃度会飙升；而价格下跌则预示着类似2018年末的市场高峰，之后市场即将见顶，此时市场正处于积累阶段。 根据分析 .

目前，该指标已飙升至新高。

超过了2017年的水平 尽管比特币价格维持在 89,500 美元附近，但这表明出现了前所未有的资金轮动，数十亿枚沉睡的比特币重新进入流通。这种重新激活通常表明长期持有者正在获利了结，尽管巨鲸交易可能会扭曲这一指标。

然而，86,000美元至92,000美元的价格盘整以及监管方面的不确定性令人担忧。尽管此轮上涨暗示着周期动能的延续，但价格增长乏力以及流动性风险可能会在派发加速时引发回调性波动。

流动性脆弱性：ETF波动性和现金流不稳定

2025 年末，比特币 ETF 面临极端的现金流波动。

净流入资金达到575亿美元 但日均资金流入仅为 1.206 亿美元，且波动剧烈，例如 11 月 18 日的资金流出高达 5.23 亿美元。现金流极端情况包括 13.7 亿美元的资金流入和 11.1 亿美元的资金流出，凸显了资金的不稳定性。

2025年12月5日，

净流出资金达1.95亿美元 这是两周以来最大的资金流出。这主要是由于期货现货价差收窄，导致基差交易平仓，从而加剧了平仓时的抛售压力，进而推高了价格。受此波动影响，比特币价格下跌了1.4%。

交易所持有的比特币余额维持在接近历史低位的180万枚比特币，反映出持续积累导致流动性不足。这与ETF形成鲜明对比，ETF交易量下降至31亿美元，表明市场灵活性降低，风险加剧。

从这些剧烈的现金流波动可以看出，流动性风险很高。0.15%至1.50%的ETF费用增加了交易摩擦，可能会影响投资者的行为。市场参与者密切关注美联储12月的利率决议，以期从中寻求可能的稳定因素，但波动性和现金流不稳定性仍然是主要担忧。

监管与宏观风险：阻碍机构采纳

机构资本仍然顽固地远离比特币，这一点从其2025年与标普500指数的预期表现差距中可见一斑。

下跌3% 对比上涨16% 尽管近期监管方面取得了一些进展，但此次19点的背离凸显出投资者对人工智能驱动型股票而非加密资产的偏好日益增强。市值超大的股票主导着流动性，而比特币的表现更像是受利率和整体市场状况影响较大的宏观资产，而非已被证明具有增长潜力的工具。链上数据进一步暴露了其结构性缺陷：缺乏现金流、持续波动以及风险再平衡机制不佳，这些都导致比特币的投资逻辑存在根本性缺陷。

深入分析发现，在极端事件期间，政策不确定性与加密货币价格之间存在不对称关系。

研究表明，加密货币价格波动 加密货币本身往往会引发不同市场分位数的贸易政策不确定性的格兰杰因果变化，这表明加密货币可能成为监管情绪转变的早期信号。虽然反向影响——即政策不确定性直接影响加密货币收益——在统计学上显著，但这种影响主要在市场剧烈波动时期显现。这种尾部风险动态加剧了比特币在危机期间对突发流动性紧缩的脆弱性，凸显出仅靠平均效应分析不足以捕捉其真实的监管风险敞口。

监管碎片化仍然是流动性风险的关键催化剂。尽管2025年的形势取得了显著进展——稳定币在70%的主要司法管辖区成为监管框架的核心，包括美国的《GENIUS法案》和欧盟的《MiCA法案》的实施，但监管格局已有所改善。

据报道 跨司法管辖区仍然存在显著的不一致之处。最近Bybit遭黑客攻击事件凸显了不受监管的基础设施所带来的风险，也再次警示我们这些漏洞依然存在。尽管在美国、欧盟和部分亚洲地区等规则明确的市场，机构采用率激增，但全球协调的缺失为金融犯罪和市场不稳定留下了空间。随着企业寻求合规合作伙伴，加密ETF确实出现了净流入，但这种分散化意味着流动性无法在全球范围内得到保障，尤其是在市场承压的情况下。

最终，尽管监管的明朗化降低了比特币的整体风险，但该资产的基本特性及其在市场极端情况下对政策的敏感性持续存在不对称性，这仍然削弱了机构的信心。比特币相对于传统市场的表现不佳，以及治理分散导致的流动性风险尚未解决，这些因素共同构成了其更广泛应用的持续挑战。

比特币流动性紧缩与市场情绪信号

市场正面临严重的比特币流动性危机。

清算金额高达190亿美元 该股价格从10月份的高点下跌了32%，至86,700美元。这一暴跌凸显了其极易受到进一步抛售压力的影响。技术指标也强化了这种担忧，死亡交叉形态显示市场疲软，相对强弱指数（RSI）徘徊在35附近。目前的恐慌与贪婪指数（FG）为23（极度恐慌），表明市场极度悲观，短期内可能触底。

尽管流动性仍然是一个关键风险，但机构投资者的增持提供了一个平衡点。Strategy Inc. 正在积极买入比特币，尽管他们下调了盈利预期，表明其长期持谨慎态度。ETF 的资金流动则发出了喜忧参半的信号；

美国现货比特币ETF净流出1.95亿美元。 12月5日，受期货现货价差收窄导致基差交易平仓的影响，出现两周以来最大规模的资金流出。此次资金流出伴随着1.4%的价格下跌和交易量下降（31亿美元），反映出散户和机构投资者普遍持谨慎态度。

宏观经济因素增加了市场的复杂性。分析师们正密切关注美联储12月的利率决议，潜在的降息被视为稳定风险资产的潜在手段。然而，与此同时，日本央行的紧缩政策正在消耗全球流动性，造成了截然相反的局面。尽管分析师预测，如果流动性趋于稳定，到2026年初，美元指数可能反弹至12.6万美元，但市场流动性不足和持续的恐慌情绪带来的直接压力需要密切关注。8.1万美元至8.3万美元之间的支撑区域至关重要；如果持续跌破该区域，可能会引发进一步的抛售，并扩大持有者的下行风险。